Dans un revirement surprenant qui défie les tensions diplomatiques, les investissements canadiens en titres du Trésor américain ont atteint 158,7 milliards de dollars en avril 2025, soit une augmentation de 12 % par rapport à l’année dernière. Cette hausse survient malgré les menaces renouvelées du président Trump d’imposer un tarif de 25 % sur tous les produits canadiens, créant ce que de nombreux analystes décrivent comme un paradoxe financier dans les relations nord-américaines.
« Nous observons un décalage intéressant entre la rhétorique politique et le comportement financier, » explique Sophia Nakamura, économiste en chef chez Global North Partners à Toronto. « Les investisseurs institutionnels canadiens parient essentiellement que l’interdépendance économique entre nos nations l’emportera finalement sur les postures politiques. »
Cette croissance des investissements contredit les prédictions de la Banque du Canada, qui prévoyait une diversification significative loin des instruments de dette américains suite à la position commerciale combative de l’administration. Le rapport mensuel du Département du Trésor révèle que le Canada se classe désormais au sixième rang des détenteurs étrangers de la dette américaine, derrière le Japon, la Chine, le Royaume-Uni, l’Irlande et le Luxembourg.
Cet engagement financier semble particulièrement notable dans le contexte des déclarations publiques de la ministre des Finances, Chrystia Freeland, qui condamnait le mois dernier « l’intimidation économique » de Washington et promettait de développer des partenariats financiers alternatifs avec les marchés européens et asiatiques. Pourtant, en coulisses, les fonds de pension canadiens et les investisseurs institutionnels continuent d’augmenter leur portefeuille de dette américaine.
En parcourant le quartier financier d’Ottawa la semaine dernière, le décalage était palpable. « Le gouvernement nous dit une chose sur notre relation avec les Américains, mais notre stratégie d’investissement raconte une autre histoire, » a déclaré Marcus Chen, gestionnaire de portefeuille au Régime de retraite des enseignants de l’Ontario, lors de notre conversation sur le trottoir. « Au final, où pouvons-nous trouver ailleurs cette combinaison de liquidité et de sécurité relative? »
Cette tendance reflète des dynamiques plus larges sur les marchés mondiaux où les bons du Trésor américain demeurent l’actif refuge préféré malgré la volatilité politique. Les rendements des obligations du Trésor à 10 ans se sont stabilisés à 5,2 %, offrant des rendements attractifs par rapport aux autres économies développées. Pour les investisseurs canadiens confrontés à des vents contraires économiques nationaux, notamment une correction du marché immobilier et une inflation persistante, le marché de la dette américaine offre une stabilité relative.
Les données du Fonds monétaire international suggèrent que ce modèle n’est pas unique au Canada. Les avoirs étrangers de la dette américaine ont augmenté de 8,3 % dans l’ensemble depuis janvier, avec une demande particulièrement forte suite au signal de la Réserve fédérale que les taux d’intérêt resteront élevés jusqu’à la fin de l’année.
« Ce que nous observons est le phénomène ‘pas d’autre choix’, » soutient William Foster, vice-président chez Moody’s Investors Service. « Malgré les tensions géopolitiques, la profondeur et la liquidité du marché du Trésor américain restent inégalées. »
Ces décisions d’investissement reflètent également des évaluations pragmatiques entre la rhétorique commerciale et la réalité. Les menaces tarifaires précédentes durant le premier mandat de Trump ont abouti à une mise en œuvre limitée, et de nombreux dirigeants financiers canadiens expriment en privé leur scepticisme quant à l’exécution complète des menaces actuelles. L’Accord Canada–États-Unis–Mexique (ACEUM) contient des dispositions qui rendraient juridiquement complexe l’application de tarifs généralisés sans déclencher des mécanismes compensatoires.
Sur Bay Street, le centre financier de Toronto, l’humeur reste prudemment stratégique plutôt qu’alarmiste. « Nous avons déjà vécu cette danse auparavant, » a noté Jennifer Walsh, directrice des revenus fixes chez RBC Gestion mondiale d’actifs. « Les fondamentaux de l’économie américaine restent solides, et les titres du Trésor offrent des avantages de diversification de portefeuille qui l’emportent sur les risques politiques à court terme. »
Les maisons d’investissement canadiennes ont particulièrement augmenté leurs avoirs en bons du Trésor à plus courte échéance, suggérant une stratégie de couverture qui anticipe une résolution diplomatique éventuelle tout en captant des rendements plus élevés. Les obligations à deux ans, qui sont moins sensibles à l’incertitude politique à long terme, ont connu la plus forte augmentation en pourcentage de propriété canadienne.
La dernière Revue du système financier de la Banque du Canada a reconnu cette stratégie, notant : « Bien que la diversification reste un objectif à long terme, les investisseurs institutionnels canadiens continuent de valoriser la profondeur et la liquidité inégalées des marchés de titres gouvernementaux américains, particulièrement pendant les périodes d’incertitude mondiale.«
Pour les investisseurs canadiens individuels, la situation crée un dilemme. « J’entends parler de ces menaces tarifaires aux nouvelles, puis je vois mon fonds de retraite augmenter son exposition aux États-Unis, » a déclaré Michael Tremblay, un ingénieur de 58 ans à Montréal. « Il est difficile de savoir s’il faut s’inquiéter ou être rassuré. »
Les historiens économiques soulignent des modèles similaires durant les périodes précédentes de tension diplomatique. Même pendant le sommet des différends commerciaux de 2018-2019, les avoirs canadiens en dette américaine n’ont baissé que temporairement avant de se redresser. L’augmentation actuelle suggère que les investisseurs institutionnels ont développé une plus grande tolérance au bruit politique lors de leurs décisions d’allocation à long terme.
Alors que Washington et Ottawa poursuivent leur querelle publique sur le commerce, les tarifs sur l’aluminium et les différends sur le bois d’œuvre, les marchés obligataires racontent une histoire différente – celle d’une interdépendance financière durable qui transcende les cycles politiques. Cette réalité financière pourrait finalement fournir un contrepoids stabilisateur aux escalades rhétoriques.
« L’argent parle, » a conclu David McKay, ancien PDG de la Banque Royale du Canada, lors d’un récent forum économique à Vancouver. « Et en ce moment, il dit que malgré tout ce que vous entendez dans les conférences de presse, le fondement des relations économiques canado-américaines demeure fondamentalement solide. »
