Après une ascension fulgurante qui a placé Nvidia au cœur de la fièvre de l’IA à Wall Street, le rapport financier de demain arrive à un moment critique. Derrière les portes closes à Washington et à Pékin, les décisions concernant les restrictions de transfert technologique pourraient remodeler le paysage des semi-conducteurs bien plus drastiquement que les chiffres trimestriels.
“Ce n’est pas qu’un simple appel aux résultats—c’est essentiellement un référendum sur la capacité de l’IA à livrer la transformation économique promise,” explique Mariana Chen, économiste technologique au Laboratoire d’Économie Numérique de Stanford, lors de notre conversation au forum sur la politique des semi-conducteurs la semaine dernière.
Les enjeux n’ont jamais été aussi élevés pour le PDG Jensen Huang. La valeur marchande de Nvidia a grimpé à plus de 2,5 billions de dollars, faisant d’elle brièvement l’entreprise la plus valorisée au monde plus tôt ce mois-ci. L’action a bondi d’environ 500% depuis début 2023, portée par une demande insatiable pour ses puces accélératrices d’IA.
Wall Street s’attend à ce que Nvidia annonce environ 24 milliards de dollars de revenus trimestriels, presque le triple par rapport à l’année précédente. Mais l’attention des investisseurs se concentrera intensément sur les prévisions, particulièrement alors que les vents politiques soufflent vers des politiques commerciales plus restrictives.
Jeudi dernier, l’ancien président Trump a dévoilé des plans pour de nouveaux tarifs généralisés de 10-20% sur toutes les importations chinoises s’il est élu, avec des pénalités ciblées atteignant 60% pour certains produits. Cela représente une escalade dramatique par rapport aux contrôles d’exportation actuels spécifiques aux semi-conducteurs.
“Le marché n’a pas entièrement intégré le risque géopolitique,” avertit Helen Marsden, analyste technologique principale chez Marathon Asset Management. “Nvidia génère approximativement 20-25% de ses revenus auprès d’entités chinoises via divers canaux, et ces voies pourraient considérablement se rétrécir sous une seconde administration Trump.”
Lors de ma visite au Parc Scientifique de Hsinchu à Taïwan le mois dernier, des ingénieurs de trois entreprises différentes ont décrit des solutions de contournement élaborées déjà mises en œuvre pour maintenir les chaînes d’approvisionnement de puces au-delà des frontières politiques. Un dirigeant, s’exprimant sous couvert d’anonymat, a révélé: “Pour chaque restriction visible, trois stratégies de conformité invisibles sont en développement.”
Pendant ce temps, Nvidia fait face à une concurrence croissante. Intel a récemment annoncé sa puce accélératrice d’IA Gaudi 3, revendiquant des avantages de performance sur le H100 de Nvidia dans certaines charges de travail. AMD continue de promouvoir sa série MI300, tandis que les géants du cloud Amazon, Google et Microsoft accélèrent le développement de leur propre silicium personnalisé.
“Le rythme d’innovation a créé un étrange paradoxe,” observe Dr. Richard Tanaka, historien des semi-conducteurs au MIT. “Nous vivons simultanément la plus grande consolidation de puissance technologique autour de Nvidia tout en voyant les fondations de sa fragmentation éventuelle se mettre en place.”
Au-delà des résultats, les investisseurs devraient surveiller les commentaires sur Blackwell, l’architecture de nouvelle génération de Nvidia attendue en volume plus tard cette année. Les premiers retours clients suggèrent que le B200 offre des améliorations substantielles de performance, mais les contraintes de production pourraient limiter sa disponibilité.
La Commission Fédérale du Commerce a également intensifié son examen de la position dominante de Nvidia, avec des enquêteurs étudiant si l’écosystème logiciel de l’entreprise crée des avantages injustes ou des dépendances qui restreignent la concurrence.
“Il existe une tension croissante entre les impératifs de sécurité nationale pour maintenir le leadership technologique et les préoccupations concernant les pratiques monopolistiques,” note l’ancien responsable du Département du Commerce Samuel Wright. “Nvidia se trouve inconfortablement à cette intersection.”
Pour les consommateurs ordinaires, ces batailles aux enjeux élevés détermineront éventuellement tout, des prix des téléphones intelligents aux capacités des assistants IA. Les technologies développées aujourd’hui alimenteront demain les véhicules autonomes, les diagnostics médicaux et la modélisation climatique.
Durant mon reportage à Bruxelles la semaine dernière, des responsables de l’UE ont exprimé une frustration croissante d’être pris entre les sphères technologiques américaine et chinoise. “L’Europe a besoin d’une infrastructure IA souveraine,” a déclaré un responsable de la Commission, “mais la dominance de Nvidia rend une véritable indépendance difficile.”
Le rapport financier arrive alors que les dépenses des centres de données montrent des signes initiaux de modération. Microsoft et Google ont tous deux indiqué des approches plus disciplinées en matière de dépenses d’investissement ces derniers trimestres, soulevant des questions sur la durabilité des investissements dans l’infrastructure IA.
Selon Goldman Sachs, le marché mondial des puces IA devrait passer d’environ 30 milliards de dollars en 2023 à plus de 150 milliards d’ici 2027. Nvidia contrôle actuellement environ 80% de ce marché.
“Nous assistons à l’émergence d’une entreprise technologique ayant l’influence d’un producteur pétrolier pendant l’expansion industrielle du 20e siècle,” explique Marsden. “La différence est que la ressource n’est pas physique—c’est de la propriété intellectuelle protégée à la fois par des brevets et des écosystèmes logiciels complexes.”
Pour les investisseurs qui suivront l’appel de demain, les chiffres importent moins que le récit. Nvidia voit-elle un élan soutenu ou des signes avant-coureurs? Les facteurs politiques vont-ils contraindre la croissance? L’offre peut-elle satisfaire la demande?
Comme me l’a dit un dirigeant de semi-conducteurs lors de la conférence COMPUTEX: “Tout le monde élabore des stratégies en supposant que Nvidia reste dominante tout en se préparant simultanément au jour où ce ne sera plus vrai.”
Le marché rendra son verdict bien assez tôt.
